Cash is King : Pourquoi ?

L'expression Cash is King est une phrase couramment utilisée pour souligner l'importance de la liquidité en affaires et en investissements. En finance d'entreprise, cette expression rappelle que ce sont les flux de trésorerie futurs, en particulier le free cash-flow, et les dividendes qui sont déterminants pour la valorisation d'une société, bien plus que le simple bénéfice comptable. Dans un contexte marqué par des chocs successifs (crise sanitaire, inflation élevée, resserrement monétaire, tensions géopolitiques), cette idée a été largement remise au premier plan : les entreprises et les investisseurs qui disposaient de liquidités ont mieux résisté aux turbulences et ont pu saisir des opportunités d'investissement à bon compte.

Importance du Cash

L'expression Cash is King reflète la croyance que l'argent disponible immédiatement – la trésorerie – est plus précieux que d'autres formes d'investissement comme les actions, les obligations ou l'immobilier lorsque l'environnement devient incertain. Depuis la forte remontée des taux d'intérêt initiée par les grandes banques centrales à partir de 2022, la détention de liquidités ou d'instruments de dette à court terme (comme les fonds monétaires ou les bons du Trésor à courte échéance) est redevenue attractive : ces supports servent désormais des rendements nettement supérieurs à ceux observés durant la décennie de taux zéro, tout en conservant une grande flexibilité d'usage.

Cette phrase est particulièrement utilisée lorsque les prix sur les marchés financiers semblent élevés ou volatils, et que de nombreux investisseurs préfèrent rester en retrait, conserver du cash et attendre des points d'entrée plus favorables. Elle rappelle aussi que, pour une entreprise, " le cash est l'alpha et l'oméga " : une société qui génère des flux de trésorerie récurrents peut financer sa croissance, rembourser ses dettes, distribuer des dividendes ou procéder à des rachats d'actions, tandis qu'une entreprise à court de trésorerie met rapidement en danger son activité.

Sur le plan microéconomique, un niveau élevé de trésorerie au bilan est généralement interprété comme un signe de solidité et de marge de manœuvre : il permet de payer les charges courantes, d'absorber des hausses de coûts (énergie, salaires, financement) et de financer des investissements sans recourir immédiatement à l'endettement. Des flux de trésorerie solides donnent aussi aux dirigeants une grande flexibilité dans l'allocation du capital, notamment pour arbitrer entre investissement organique, acquisitions, désendettement et rémunération des actionnaires.

Conséquences de l'Absence de Liquidités

Un manque de liquidités peut faire tomber une entreprise même si elle affiche une valeur nette positive. Une société peut présenter d'importants actifs (stocks, créances clients, immobilisations) et un niveau convenable de capitaux propres, mais se retrouver en difficulté de trésorerie si ses encaissements tardent, si ses coûts financiers augmentent brutalement ou si les banques resserrent leurs conditions de crédit. C'est précisément ce que rappelle l'adage : une entreprise ne fait pas faillite parce qu'elle perd de l'argent sur le papier, mais parce qu'elle ne peut plus faire face à ses obligations à court terme – fournisseurs, salaires, loyers, échéances de dettes – faute de cash disponible.

À moins de convertir rapidement ses créances et ses autres actifs courants en liquidités ou d'obtenir de nouvelles lignes de financement, l'entreprise peut se retrouver en cessation de paiements, puis, le cas échéant, en procédure collective, alors même que sa valeur nette reste théoriquement positive. Dans un contexte où le coût du crédit est plus élevé qu'avant 2022 et où les établissements financiers sont plus attentifs aux risques, la gestion proactive de la trésorerie (prévisions de cash-flow, suivi des délais de paiement, sécurisation des lignes bancaires) est devenue une priorité pour les dirigeants de toutes tailles d'entreprises.

Exemple d'Utilisation du Cash

Dans les années récentes, depuis la crise financière mondiale puis pendant la pandémie de Covid-19, de grandes entreprises technologiques comme Apple, Microsoft ou Alphabet ont accumulé des montants considérables de trésorerie et de placements de court terme sur leur bilan, précisément pour garder une grande flexibilité financière. Détenir beaucoup de cash leur a permis de continuer à investir massivement, de procéder à des acquisitions stratégiques et de rémunérer leurs actionnaires même en période de forte volatilité boursière.

L'exemple d'Amazon illustre bien ce pouvoir du cash : en 2017, le groupe a réalisé l'acquisition de Whole Foods, financée en grande partie grâce à ses ressources disponibles, ce qui a bousculé l'ensemble du secteur de la distribution alimentaire et fait chuter temporairement le cours de plusieurs concurrents. Plus récemment, de grandes entreprises disposant d'importants free cash-flows ont profité des replis de marché pour racheter leurs propres actions ou acheter des actifs devenus moins chers, confirmant l'idée que, dans les phases de stress financier, ce sont les acteurs qui ont du cash qui dictent les règles du jeu.

Les SCPI et le Cash

Les Sociétés Civiles de Placement Immobilier (SCPI) restent, par construction, des investisseurs "cash", dans le sens où elles mobilisent la collecte de capitaux auprès des épargnants pour financer principalement des acquisitions en fonds propres. Certaines SCPI utilisent désormais de manière plus fine l'effet de levier, mais la logique de base demeure : disposer d'une trésorerie suffisante pour investir sans dépendre entièrement du crédit bancaire, ce qui est un atout dans un environnement de taux plus élevés.

Ce positionnement présente plusieurs avantages pour les gérants de SCPI. D'abord, il leur confère un pouvoir de négociation important face aux vendeurs : en arrivant avec des fonds disponibles et une capacité de décision rapide, ils peuvent se positionner sur des actifs de qualité, parfois avec une décote, notamment dans une période où certains propriétaires doivent arbitrer ou réduire leur exposition à l'immobilier tertiaire.

Ensuite, parce qu'elles ont du cash à disposition, les SCPI peuvent tirer parti des corrections de marché observées depuis la hausse des taux : la baisse de valorisation de certains segments (bureaux obsolètes, commerces secondaires) crée des fenêtres d'opportunités pour des SCPI bien capitalisées, capables de sélectionner des actifs mieux situés ou plus résilients.

Enfin, la trésorerie joue un rôle clé dans la gestion des risques. Face à la pression sur les loyers dans certains secteurs, à la hausse des charges (énergie, mises aux normes environnementales, travaux de rénovation pour répondre aux nouvelles exigences ESG) et au ralentissement de certaines catégories de locataires, disposer de réserves de cash permet de lisser les revenus distribués, de financer des travaux de revalorisation ou de traverser des périodes de vacance locative sans être contraint de vendre dans l'urgence et à des conditions défavorables.

En somme, dans le contexte des SCPI, Cash is King signifie qu'elles disposent de la flexibilité et de la résilience nécessaires pour naviguer dans un marché immobilier en réajustement, tout en offrant aux investisseurs une exposition diversifiée à l'immobilier. La capacité des sociétés de gestion à piloter leur trésorerie – arbitrages d'actifs, constitution de réserves, adaptation du rythme d'acquisitions – est devenue un critère majeur d'analyse pour les épargnants.

L'expression Cash is King est donc plus que jamais une reconnaissance de l'importance de la liquidité en affaires et en investissements. À l'heure où les cycles économiques sont plus courts et plus heurtés, où le financement externe peut se renchérir rapidement et où les marchés peuvent se retourner brutalement, disposer de suffisamment de liquidités – pour honorer ses engagements, résister aux chocs et saisir de nouvelles opportunités – demeure un avantage décisif pour les entreprises, les investisseurs particuliers et les véhicules collectifs comme les SCPI.

Références

- " Cash Is King : Définition ", MeilleureSCPI.com

- " Qu'est-ce que le free cash-flow ", Morningstar

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